行业择时及指数基金(含ETF)配置月报:2022年1月期

时间: 2022-01-15 01:46    来源: 未知   
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  A 股市场不同行业轮动现象比较显著,热门行业的持续性强度有限,尤其是近年来轮动切换的节奏更是进一步加快,研究一套对未来行业横截面收益有预测作用的模型具有必要性。行业结构性分化的原因有多种:一方面,不同行业对宏观经济的敏感性不同;另一方面从行业产业链数据、行业基本面来看,行业自身产业周期景气度变化也会导致收益出现波动;另外,市场资金情绪、

  我们的行业轮动研究框架从结构上将分为上层宏观环境因素、中层行业产业链传导、底层行业多因子,多维度来搭建行业轮动框架。本文所阐述框架为该系列的第一部分,主要讨论如何利用行业基本面、行业价量因子、分析师预期因子、市场情绪因子等来构建底层的轮动框架。我们每个月从近三十个行业中选取九个行业(近三分之一)进行等权配置,同时指数基金尤其是ETF产品近年来不断丰富也使得该行业轮动策略有可实现途径。模型回测显示,该策略2016 年以来多空收益的年化达到12.84%,波动率8.82%,夏普1.45,最大回撤11.3%。

  行业多头减等权基准(所有行业等权)的年化收益7.37%,夏普比率6.9。相对而言,相对而言过去几年策略在2018、2021 年底出现较大回撤,其他时间段较为稳定。

  12 月份行业轮模型动结果推荐的行业为轻工制造(8.88%) 、家用电器(6.68%)、采掘(4.5%)、计算机(1.62%)、钢铁(1.57%)、电子(1.13%)、机械设备(0.44%)、化工(0.05%)、有色金属(-6.21%)等。截至12 月31 日模型优选的行业为家电、公用事业、钢铁、轻工、煤炭、电力设备、石油化工、计算机、食品饮料、建筑装饰。

  落实到ETF 及指数基金组合配置层面,通过测算被动股票型指数基金(含ETF)全部目标跟踪指数与优选得到的家电、、钢铁、轻工、煤炭、电力设备、石油化工、计算机、、建筑装饰等10 个行业指数的相关系数,初步筛选出相关程度较高的行业主题指数。进而从跟踪这些行业主题指数的被动股票型指数基金中,优选跟踪误差、相关系数均具备优势的品种,同时从产品流动性角度出发,综合考虑基金规模和日均成交额等指标,最终我们筛选出如下基金构成等权重组合。经测算,截至2021 年12 月31 日,近五年来该指数型基金等权组合相对于10 个行业等权指数的年化跟踪误差为5.19%,跟踪偏离度日均值0.23%,很好地复制了行业指数表现。

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